El último balance presentado por JPMorgan Chase & Co. volvió a confirmar por qué el mayor banco de Estados Unidos sigue siendo una referencia obligada dentro del sistema financiero internacional. Los números del trimestre mostraron un desempeño operativo robusto, con avances en ingresos, márgenes y actividad comercial, aunque también dejaron en claro que el recorrido potencial de la acción es hoy más acotado que en otros momentos de su historia.
La lectura que hacen en la City porteña es que el negocio sigue sólido, la generación de resultados no muestra fisuras relevantes y el escenario macro acompaña, pero la valuación ya descuenta buena parte de esas fortalezas. En ese contexto, la recomendación para los inversores se vuelve más cautelosa que entusiasta.
Ingresos en alza
Durante el período, JP Morgan reportó ingresos por u$s46.770 millones, lo que implicó una suba del 7% frente al mismo tramo del año anterior. El desempeño superó levemente lo que esperaba el mercado y volvió a tener como principal motor a la banca de inversión, en particular al negocio de trading en acciones, que se vio favorecido por un entorno de mayor volatilidad y volumen operado en Wall Street.
A diferencia de otros bancos que mostraron resultados más irregulares, JP Morgan logró sostener un crecimiento equilibrado entre sus distintas líneas de negocio, lo que refuerza la percepción de un modelo diversificado y resistente a cambios bruscos en el ciclo financiero.
El resultado por acción informado fue de u$s4,63, una cifra que reflejó una baja interanual moderada. Sin embargo, ese número estuvo influido por un cargo extraordinario vinculado a la incorporación del negocio de tarjetas de crédito de Apple, que implicó una provisión relevante durante el trimestre.
Al excluir ese efecto puntual, el resultado operativo del banco mostró un nivel claramente superior, con un beneficio por acción que se ubicó en torno a u$s5,23, por encima de lo que anticipaban los analistas. En la City subrayan este punto como clave para interpretar correctamente el balance, ya que no hubo un deterioro estructural de la rentabilidad, sino un impacto contable concentrado en un evento específico.
Márgenes estables
Otro de los aspectos destacados del trimestre fue el comportamiento del ingreso financiero, que avanzó en línea con el crecimiento del crédito y una mejora en los márgenes. El banco logró sostener una rentabilidad saludable sobre sus activos, aun en un contexto de tasas que comienza a normalizarse en Estados Unidos.
El margen neto mostró una leve mejora y se mantuvo en niveles consistentes con un escenario de expansión moderada, sin señales de presión significativa por el lado del fondeo. Este punto es especialmente valorado por el mercado, dado que muchos competidores enfrentaron mayores dificultades para trasladar tasas a sus clientes sin afectar volumen. En términos de actividad, los préstamos crecieron a un ritmo de dos dígitos, superando las expectativas y confirmando que la demanda de crédito se mantiene firme tanto en el segmento corporativo como en el de consumo. Los depósitos, en tanto, mostraron una suba del 6%, en línea con lo esperado y sin tensiones visibles en la estructura de pasivos.
Este equilibrio entre crecimiento del crédito y estabilidad en los depósitos refuerza uno de los principales atributos de JP Morgan: su escala y su capacidad de absorber cambios en el entorno financiero sin comprometer liquidez ni rentabilidad.
Uno de los puntos que generó mayor atención fue el aumento de las provisiones por incobrabilidad, que alcanzaron el nivel más alto desde la pandemia. Sin embargo, desde la City remarcan que este incremento estuvo explicado casi en su totalidad por el mismo factor extraordinario vinculado al negocio de tarjetas.
Al aislar ese efecto, el banco incluso mostró una liberación marginal de reservas, lo que sugiere que la calidad de la cartera se mantiene bajo control. Los indicadores de morosidad acompañaron esa lectura, con ratios que se mantuvieron estables o incluso levemente mejores que en períodos anteriores.
Más allá de los números del trimestre, el mercado puso especial atención en el mensaje hacia adelante. JP Morgan ratificó proyecciones que implican un crecimiento sostenido del ingreso financiero y una expansión moderada del gasto, coherente con un escenario de mayor actividad económica.
El CEO, Jamie Dimon, volvió a describir a la economía estadounidense como resiliente, sostenida por el consumo y la inversión empresarial, aunque advirtió sobre riesgos latentes asociados a la geopolítica, la inflación persistente y los niveles elevados de valuación en los mercados financieros.
Qué recomienda hacer la City con JP Morgan
A pesar del balance sólido, la reacción de la acción fue moderada y, en algunos momentos, negativa. Los papeles llegaron a ceder algo más del 3% tras la publicación de resultados, una señal de que buena parte de las buenas noticias ya estaban incorporadas en el precio.
Actualmente, JP Morgan cotiza con múltiplos superiores a su promedio histórico y también por encima de varios de sus competidores directos. Desde una perspectiva estrictamente de valuación, no se trata de una acción barata, aunque sí de una de las más sólidas del sector financiero internacional.
El precio objetivo promedio se ubica apenas por encima de la cotización actual, lo que deja un potencial de suba cercano al 2%, claramente más limitado que en otras etapas del ciclo.
Con este escenario, la recomendación que prevalece entre los grandes brókers es mantener la posición. JP Morgan sigue siendo vista como una acción núcleo, adecuada para carteras que buscan exposición a la banca estadounidense con bajo riesgo y elevada previsibilidad.
Sin embargo, el mensaje es de fondo, es que no es momento de comprar agresivamente, la solidez del negocio está fuera de discusión, pero el precio ya refleja gran parte de esas virtudes.