El inicio de 2024 trajo un fenómeno inesperado en los mercados financieros: las tasas de largo plazo en Estados Unidos, como las del bono del Tesoro a 10 años, subieron con fuerza pese a las bajas consecutivas de la Reserva Federal en las tasas de corto plazo.
Este repunte, que llevó el rendimiento a 4,70% anual, representa un desafío para los mercados emergentes y podría impactar negativamente en los bonos en dólares de Argentina.
Contexto internacional: el aumento de las tasas largas
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió desde 4,30% al inicio de 2024 a 4,70%, marcando un cambio de tendencia tras haber tocado mínimos de 3,75% el año pasado. Incluso los bonos a 30 años ya rozan el 5%, lo que encarece los costos de financiamiento y los pagos hipotecarios para los estadounidenses.
La suba de tasas largas se explica por varios factores:
- Perspectivas inflacionarias: Los inversores creen que el gobierno de Trump no logrará reducir la inflación tan rápido como se esperaba.
- Políticas proteccionistas: Los nuevos aranceles anunciados para proteger a la industria nacional podrían aumentar los precios de bienes en sectores con menor competencia.
Este incremento en las tasas de referencia estadounidenses genera un efecto adverso en los mercados emergentes, que ofrecen mayores riesgos y, por lo tanto, requieren tasas más atractivas para captar inversores.
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Impacto en los mercados emergentes y en Argentina
La suba de las tasas en EE. UU. está alejando capitales de los mercados emergentes. Por ejemplo:
- Los bonos brasileños con vencimiento en 2031 ya ofrecen rendimientos cercanos al 7% anual en dólares, reflejando la mayor aversión al riesgo de los inversores.
- En Argentina, aunque los bonos soberanos han mostrado una tendencia al alza desde mediados del año pasado, este fenómeno podría revertir ese avance.
Deuda argentina: avances y riesgos tras el aumento de tasas
El Gobierno argentino cumplió con pagos por USD 4.500 millones entre intereses y amortización de capital de bonos en dólares, como el AL30. Este cumplimiento reduce los temores de default y genera expectativas de reinversión en los propios títulos, lo que ha llevado al riesgo país a niveles de 560 puntos básicos.
Sin embargo, el aumento de las tasas en EE. UU. representa una amenaza:
- Mayor competencia por inversores: Los rendimientos más altos de los bonos del Tesoro americano podrían desincentivar la inversión en activos más riesgosos como los bonos argentinos.
- Salida de capitales: Los mercados emergentes, incluidos Argentina, enfrentan el riesgo de una fuga de fondos hacia activos más seguros.
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Perspectivas: eventos clave a seguir
El futuro de los bonos argentinos dependerá de varios factores:
- Cumplimiento de pagos: El compromiso del Gobierno con sus obligaciones financieras podría seguir generando confianza y mantener la tendencia positiva de los bonos.
- Política de la Fed y datos económicos de EE. UU.: Indicadores como el desempleo y la inflación en Estados Unidos serán determinantes para la dirección de las tasas de largo plazo.
- Acuerdo con el FMI: La renegociación con el organismo y el desembolso de fondos podrían brindar estabilidad a las cuentas públicas y al mercado financiero.
- Salida del cepo cambiario: Una estrategia gradual podría mejorar las expectativas, pero será fundamental mantener el equilibrio entre confianza y estabilidad económica.
Objetivos económicos: un riesgo país menor a 400 puntos
El equipo económico argentino busca reducir el riesgo país a niveles de 400 puntos básicos, lo que permitiría el regreso al mercado financiero internacional. Sin embargo, alcanzar esta meta requerirá de señales claras de estabilidad económica, un manejo prudente de la política monetaria y la consolidación de acuerdos clave, como el pacto con el FMI.
El desafío principal radica en equilibrar las expectativas locales con el contexto internacional, donde las tasas altas en EE. UU. seguirán marcando el ritmo para los mercados emergentes.