Tener el dólar estable antes y después de las PASO, el desafío de MacriEconomía 

Tener el dólar estable antes y después de las PASO, el desafío de Macri

El dólar cayó 21 centavos en el último mes. Y desde fines de abril que registra estabilidad. Pero en el Gobierno, el Central y el mercado coinciden: esta calma cambiaria tiene fecha de vencimiento. Y ese día se acerca.

Clarín preguntó a seis economistas cuántas reservas podría llegar a vender Guido Sandleris para defender la estabilidad en la previa y post PASO. Calculan entre US$ 4.500 millones y US$ 9.000 millones en un escenario base dependiendo, básicamente, de la magnitud de los fenómenos que desestabilicen la pax cambiaria. ¿Cuáles son? Por un lado los eventos políticos, básicamente (y en lo inmediato), la conformación de los frentes, listas y el resultado de las PASO. Por el otro, el mundo. A fin de mes habrá un nuevo capítulo de la saga EE.UU.-China (en el G-20) y la Reserva Federal podría bajar las tasas este mes o el siguiente. Brasil, el principal socio de Argentina, no crece y eso no ayuda.

Martín Redrado, en la Fundación Capital. “Nuestro cálculo de ventas de reservas del BCRA nos da unos US$ 4.500 millones entre agosto y septiembre por la mayor dolarización en medio del ruido electoral”.

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En el Gobierno creen que el triunfo electoral dependerá en gran parte de ellos mismos. Y hacen otras cuentas en vez de la aritmética electoral. Identifican los pesos que podrían eventualmente correr hacia el dólar: aquellos invertidos en Letras del Tesoro y en depósitos a plazo fijo. Sus números no son muy diferentes que los de los economistas consultados por Clarín. Por ahora dicen que esos montos son manejables.

Restan 45 días hábiles hasta las PASO. Luego vendrán 55 rondas más hasta las elecciones generales. Y en caso de ser necesario, otras 20 hasta la gran final: el balotaje del 24 de noviembre. En total, alrededor de 120 días de incertidumbre para el mercado. Si el Tesoro vende 60 millones por jornada eso da US$ 7.200 millones para ponerle un freno al dólar. Parece una cifra suficiente.

Daniel Artana, economista jefe de Fiel. “¿Cuántos dólares habrá que vender? Dependerá del tamaño de la corrida que se da. Hoy tenemos dólares para soportar una corrida como la de 2001″.

¿Pero lo es?, ¿por qué hay dudas entonces?, ¿cuáles son?

Por ejemplo que haya jornadas en las que haga falta vender más de US$ 60 millones por día; cómo (y cuándo) intervendrá el BCRA en caso de que ocurran movimientos bruscos en el dólar alrededor del nivel actual -el FMI habilitó la intervención pero no se sabe cuál será el criterio-; qué pasará si el tipo de cambio supera el techo ($51,48) y sucede un fenómeno de puerta doce en el que no alcancen los US$ 250 millones que tiene permitido Sandleris para estabilizar el peso en esa situación en particular.

Con los supuestos que prefiere cada uno, aquí van las cuentas, números y juicios que arriesgan Martín Redrado (Fundación Capital), Eric Ritondale (Econviews), Guido Lorenzo (LCG), Javier Alvaredo (ACM), Daniel Artana (Fiel), Julio Piekarz (ex gerente general del BCRA) y Jorge Carrera (ex jefe investigaciones del BCRA).

Javier Alvaredo, de ACM. “En un escenario benigno para el Gobierno, calculamos unos US$ 4.500 millones. Pero en uno más forcejeado serían unos US$ 9.000 millones”.

Redrado. “Nuestro cálculo de ventas de reservas del BCRA nos da unos US$ 4.500 millones entre agosto y septiembre por la mayor dolarización en medio del ruido electoral”.

Ritondale. “El riesgo son los tenedores off shore de Lecaps y Lecers queriendo salir de esas inversiones si el resultado de las PASO es muy malo para Cambiemos. Ahí hay US$ 10.00 millones y la mayoría son extranjeros”.

Alvaredo. “En un escenario benigno para el Gobierno, calculamos unos US$ 4.500 millones. Pero en uno más forcejeado serían unos US$ 9.000 millones. En ese caso el BCRA podría llegar a intervenir un mes antes que en el caso anterior”.

Julio Piekarz: “Si la diferencia por la que pierde Cambiemos en las PASO no supera los cinco o seis puntos, me inclino a pensar a que sería necesario vender entre US$ 6.000 millones y US$ 7.000 millones”.

Lorenzo. “El Banco Central tiene para usar libremente los US$ 7.500 millones que le desembolsó el FMI el año pasado. Y además lo que le resta de los dólares que licita el Tesoro todos los días. En total son US$ 15.000 millones. Calculamos que una venta de hasta US$ 7.500 millones podría darse, sobretodo después del resultado de las PASO”.

Artana. “¿Cuántos dólares habrá que vender? Dependerá del tamaño de la corrida que se da. Hoy tenemos dólares para soportar una corrida como la de 2001. Uno de los riesgos principales es qué pasa con la respuesta del Banco Central si la corrida ocurre toda de repente y el tipo de cambio está arriba del techo ($ 51,48) y no alcance con vender los US$ 250 millones diarios”.

Piekarz. “Si la diferencia por la que pierde Cambiemos en las PASO no supera los cinco o seis puntos, me inclino a pensar a que sería necesario vender entre US$ 6.000 millones y US$ 7.000 millones”.

Ignacio Labaqui, politólogo y consultor. “Si el kirchnerismo tiene chances de ganar las elecciones, lo último que le conviene es un escenario de dolarización porque corren el riesgo de heredar un banco central sin reservas”.

Carrera. “Podría vender US$ 8.000 millones en un esquema tranquilo, sin salida de dólares y renovando las Letras en pesos por las tasas altas. Pero podría llegar a US$ 25.000 millones si se retroalimentan la caída de depósitos en pesos, en dólares y no se renuevan las Letras. No es el escenario más probable”.

La figura de Sandleris será relevante para la política en los próximos meses por dos motivos. Uno de ellos, lo marca el economista Federico Muñoz en su último informe: la eventual reelección macrista terminaría dependiendo de la pericia que demuestre Sandleris para defender la estabilidad cambiaria en pleno nerviosismo preelectoral. Ignacio Labaqui, consultor político, señala por su parte que “Si el kirchnerismo tiene chances de ganar las elecciones, lo último que le conviene es un escenario de dolarización porque corren el riesgo de heredar un banco central sin reservas”.

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